IPO: Co se děje, když firma vstupuje na burzu – a co ukazují data o prvních letech

Představte si ten moment. Sedíte u počítače, sledujete ticker a najednou se objeví jméno, o kterém se mluví měsíce. Akcie firmy, která dosud byla soukromá, se právě začínají obchodovat na burze. Vzrušení je hmatatelné, očekávání vysoká. Je to šance, jak se „svézt“ na vlně růstu, nebo spíše past na naivní investory? Vstup na burzu, neboli Initial Public Offering (IPO), je pro firmu i pro investory událost plná naděje, ale i skrytých rizik.

Velký den: Co se děje za oponou IPO

Když se společnost rozhodne vstoupit na burzu, je to obvykle vyvrcholení let práce a růstu. Cílem je získat kapitál pro další expanzi, splacení dluhů nebo umožnit stávajícím akcionářům (zakladatelům, venture kapitálovým fondům) prodat část svých podílů a realizovat zisk. Celý proces je komplexní a trvá měsíce, někdy i déle.

Firma si najme investiční banky (tzv. upisovatele), které jí pomohou s celým procesem. Tyto banky provedou due diligence, ocení společnost a určí počáteční cenu akcií. Následuje tzv. „roadshow“, kdy management firmy a upisovatelé prezentují společnost velkým institucionálním investorům (penzijním fondům, hedgeovým fondům) a snaží se je přesvědčit k nákupu akcií. Ti pak podají své „poptávky“ a na základě jejich zájmu se stanoví konečná upisovací cena.

Samotné IPO je pak den, kdy se akcie poprvé začnou obchodovat na veřejném trhu. Často vidíme, že cena akcií v první den obchodování výrazně vzroste oproti upisovací ceně. To je způsobeno vysokou poptávkou a omezenou nabídkou. Například v roce 2021, který byl pro IPO velmi silný, průměrný zisk v první den obchodování dosáhl orientačně kolem 30–40 %.

Proč je první den tak volatilní? Role „underpricingu“

Fenomén, kdy cena akcií v první den obchodování výrazně přeskočí upisovací cenu, se nazývá „underpricing“. Proč k němu dochází? Investiční banky mají zájem, aby IPO bylo úspěšné a akcie se dobře prodávaly. Mírné podcenění ceny zajistí silnou poptávku a pozitivní sentiment. Pro institucionální investory, kteří dostanou akcie za upisovací cenu, je to rychlý zisk. Pro samotnou firmu to sice znamená, že získala méně kapitálu, než mohla, ale na druhou stranu to buduje pozitivní image a zájem o její akcie do budoucna.

Pro drobné investory je však přístup k akciím za upisovací cenu téměř nemožný. Obvykle se k nim dostanou až v den obchodování, kdy už je cena nafouknutá. To vytváří dojem „rychlého zisku“, který je ale často jen iluzí pro ty, kteří nakupují později.

Co ukazují data o prvních letech po IPO?

Zatímco první den obchodování může být pro některé investory euforický, dlouhodobá data ukazují jiný obrázek. Studie z různých období a trhů se shodují, že výkonnost firem po IPO v prvních 3–5 letech často zaostává za širším trhem nebo srovnatelnými společnostmi.

Například analýza provedená Jayem Ritterem, profesorem financí na University of Florida, ukázala, že v USA v letech 1980–2018 IPO společnosti v průměru zaostaly za srovnatelnými firmami o přibližně 20–30 % během prvních tří let po vstupu na burzu. Podobné výsledky přinesly i studie pro evropské trhy.

Proč k tomu dochází?

* Přehnaná očekávání: Firmy vstupující na burzu jsou často v rané fázi růstu, s vysokými ambicemi a velkými sliby. Trh je v den IPO může ocenit velmi optimisticky, ale realita růstu a ziskovosti se pak může ukázat jako pomalejší, než se čekalo.
* Ztráta konkurenční výhody: Některé firmy po IPO ztrácí část své agility a inovativnosti, kterou měly jako soukromé subjekty. Veřejná kontrola a tlak na čtvrtletní výsledky mohou vést k menšímu riziku a kratšímu investičnímu horizontu.
* Prodej akcií stávajícími akcionáři: Po uplynutí tzv. „lock-up“ období (obvykle 90–180 dní, kdy stávající akcionáři nesmí prodat své akcie) může dojít k prodeji velkého množství akcií, což vytváří tlak na cenu.
* Vysoké náklady na IPO: Samotný proces IPO je velmi drahý, poplatky investičním bankám se pohybují v řádu 5–7 % z získaného kapitálu. Tyto náklady snižují efektivitu získaného kapitálu.

Neznamená to, že by všechny IPO byly špatnou investicí. Existují samozřejmě výjimky, které se staly obrovskými úspěchy. Ale statisticky je riziko podprůměrného výkonu v prvních letech po IPO vyšší.

Praktický rámec pro investory: Jak přistupovat k IPO

Pokud vás láká investice do IPO, zde je několik praktických kroků, které vám pomohou snížit riziko a zvýšit šance na úspěch:

1. Nekupujte jen kvůli „hypeu“: První den obchodování je často plný emocí. Ignorujte mediální šum a zaměřte se na fundamenty společnosti. Je to firma, do které byste investovali, i kdyby už byla na burze pět let?
2. Důkladně prostudujte prospekt (S-1/F-1): Tento dokument obsahuje detailní informace o firmě, jejím podnikání, finančních výsledcích, managementu a rizicích. Věnujte mu čas. Hledejte varovné signály, jako jsou vysoké dluhy, klesající marže nebo závislost na několika klíčových zákaznících.
3. Hodnocení valuace: Jaká je aktuální valuace firmy? Porovnejte ji s podobnými veřejně obchodovanými společnostmi. Je cena akcií realistická vzhledem k potenciálu růstu a ziskovosti? Často jsou IPO oceněny s prémií.
4. Zvažte „lock-up“ období: Buďte si vědomi, kdy vyprší „lock-up“ období pro stávající akcionáře. To může být bod, kdy se na trh dostane velké množství akcií a cena může klesnout.
5. Dlouhodobý horizont: Pokud se rozhodnete investovat, přistupujte k IPO jako k dlouhodobé investici. Krátkodobé spekulace jsou vysoce rizikové. Dejte firmě čas na realizaci jejích plánů.
6. Diverzifikace: Nikdy nesázejte vše na jednu kartu, natož na jedno IPO. Diverzifikace portfolia je klíčová pro řízení rizika.

QMA Háček: Filtrování kvality i u nováčků

Rozpoznat kvalitní firmu s udržitelným růstem od té, která je jen nafouknutá „hypeem“, je náročné i u zavedených společností, natož u nováčků na burze. V QMA se zaměřujeme na robustní fundamentální analýzu, která pomáhá identifikovat společnosti s pevnými základy a potenciálem dlouhodobého růstu. Náš screener umožňuje filtrovat firmy na základě desítek kritérií, jako jsou ziskovost, růst tržeb, zadlužení nebo volný peněžní tok. I když IPO firmy nemají dlouhou historii veřejných dat, lze analyzovat jejich dostupné finanční výkazy a porovnat je s benchmarky. QMA tak pomáhá investorům zaměřit se na data a ne na emoce, a to i v dynamickém světě IPO, kde je objektivní pohled obzvláště cenný.

Co si z toho vzít

* IPO je událost s vysokou volatilitou: První den obchodování často přináší výrazné cenové pohyby, ale ty nemusí odrážet dlouhodobou hodnotu firmy.
* Data varují před podprůměrnou výkonností: Historicky mnoho IPO firem zaostává za širším trhem v prvních letech po vstupu na burzu. Buďte opatrní a nenechte se unést prvotním nadšením.
* Důkladná analýza je klíčová: Než investujete do IPO, prostudujte si prospekt, zhodnoťte valuaci a zaměřte se na fundamenty společnosti, ne na spekulace.
* Dlouhodobý horizont a diverzifikace: Přistupujte k IPO jako k dlouhodobé investici a vždy diverzifikujte své portfolio, abyste snížili riziko.

otevřít v QMA