Sazby jako gravitace trhů: co historicky dělaly s akciemi a dluhopisy

Je listopad 2021 a máš na účtu dluhopisový fond, který ti roky dělal radost. Klidná, nudná, spolehlivá část portfolia. O rok později otevřeš aplikaci a nudný fond je v mínusu o 15 %. Nic jsi neudělal špatně, nikoho jsi nepodvedl — jen se stalo něco, co většina lidí podceňuje: pohnuly se sazby.

Ta scéna nebyla ojedinělá. Rok 2022 byl jedním z mála roků v moderní historii, kdy akcie i "bezpečné" dluhopisy padaly současně. A důvod byl jediný — nejrychlejší cyklus zvyšování sazeb za desítky let. Pojďme si rozebrat, proč se to děje a co to historicky znamenalo pro obě hlavní třídy aktiv.

Sazba je cena peněz — a přepočítává všechno ostatní

Představ si úrokovou sazbu jako gravitaci. Čím vyšší, tím silněji táhne ceny aktiv dolů; čím nižší, tím lehčí je všechno vynést nahoru. Legendární investor to kdysi popsal přesně takhle: úrokové sazby jsou pro ceny aktiv to, co gravitace pro hmotu.

Proč? Protože hodnota jakéhokoli aktiva je součet budoucích peněz, které z něj potečou, přepočtený na dnešek. A přepočítávacím kurzem je právě sazba.

• Když je sazba řádově 0–1 %, budoucí zisk za deset let má dnes skoro plnou hodnotu.
• Když sazba vyskočí na řádově 5 %, ten samý budoucí zisk je dnes výrazně méně cenný.

Dluhopisy: matematika, kterou nejde ošidit

U dluhopisu je vztah mechanický a krásně čitelný. Cena dluhopisu a jeho výnos se pohybují opačně. Když tržní sazby rostou, cena starých dluhopisů (s nižším kupónem) klesá, protože nikdo nechce držet něco, co platí 1,5 %, když nové papíry nabízejí 4,5 %.

Klíčové slovo je durace — zjednodušeně citlivost na změnu sazeb. Praktické pravidlo, které si můžeš zapamatovat na celý život:

Když sazby vzrostou o 1 procentní bod, cena dluhopisu s durací 7 klesne řádově o ~7 %.

Proto ten "nudný" fond v roce 2022 padal. Dlouhé státní dluhopisy USA i eurozóny zaznamenaly jeden z nejhorších roků v moderní historii — dvouciferné propady u dlouhých durací nebyly výjimkou. Držitelé je vnímali jako bezpečné, ale zapomněli, že bezpečí před bankrotem není totéž co bezpečí před pohybem sazeb.