Trumpův tlak na Fed a co to znamená pro investory: Sazby, inflace a výnosová křivka

(a) Představte si, že sedíte u stolu a snažíte se vybalancovat rodinný rozpočet. Na jedné straně rostou ceny potravin a energií, na druhé straně vám někdo neustále našeptává, abyste si vzali další půjčku, protože „peníze jsou teď levné“. Přesně v takové situaci se ocitá centrální banka, jen s tím rozdílem, že na ni tlačí politici s hrozbami, které mohou otřást celou ekonomikou.

(b) Nedávné zprávy z USA naznačují, že bývalý prezident Donald Trump vyvíjí tlak na Federální rezervní systém (Fed), aby snížil úrokové sazby. Jeho argument? Pokud Fed sazby nesníží, hrozí, že přeruší obchodní vazby s některými zeměmi. To je situace, která se na první pohled může zdát jako čistě politická, ale její ekonomické dopady jsou dalekosáhlé. Představte si, že v roce 2018, kdy Trump již dříve kritizoval Fed za zvyšování sazeb, se americká ekonomika potýkala s inflací kolem 2,5 % a Fed se snažil „normalizovat“ úrokové sazby po letech kvantitativního uvolňování. Dnes, s inflací, která v posledních letech dosahovala i dvouciferných hodnot v některých zemích a v USA se drží nad cílem 2 %, je situace ještě citlivější. Snížení sazeb by v takovém prostředí mohlo mít zcela odlišné důsledky než v době nízké inflace.

(c) Historicky, politický tlak na centrální banky není nic nového. Nicméně, nezávislost centrálních bank je považována za klíčovou pro udržení cenové stability. Studie z 90. let (např. Alesina & Summers, 1993) ukázaly, že země s nezávislejšími centrálními bankami mají tendenci dosahovat nižší a stabilnější inflace. Například, v období mezi lety 1970 a 1990, kdy byla nezávislost Fedu často zpochybňována, dosahovala průměrná inflace v USA řádově 6-7 %, s vrcholy přes 10 %. Po posílení nezávislosti se průměrná inflace v následujících dekádách snížila na zhruba 2-3 %. Pokud by Fed podlehl politickému tlaku a snížil sazby v době, kdy inflace není plně pod kontrolou, mohlo by to vést k dalšímu růstu cen. Proč? Levnější peníze stimulují poptávku, a pokud nabídka nestíhá, ceny rostou.

Zde je zjednodušený pohled na to, co se obvykle děje s různými třídami aktiv v takovém scénáři:

* Akcie: Krátkodobě by snížení sazeb mohlo být vnímáno jako pozitivní pro akciové trhy, protože snižuje náklady na půjčky pro firmy a zvyšuje jejich zisky. Nicméně, pokud by to vedlo k nekontrolovatelné inflaci, reálná hodnota zisků by klesala a trhy by se mohly dostat pod tlak. Historicky, v obdobích vysoké a nestabilní inflace (např. 70. léta), akcie často zaostávaly za inflací.
* Dluhopisy: Snížení sazeb by obvykle vedlo k růstu cen dluhopisů, protože jejich pevné výnosy by se staly atraktivnějšími v porovnání s nově vydávanými dluhopisy s nižšími sazbami. Pokud by však inflace rostla, reálná hodnota výnosů z dluhopisů by klesala, což by poškozovalo držitele dluhopisů. Výnosová křivka by se mohla stát strmější, pokud by trh očekával budoucí inflační tlaky.
* Komodity: Komodity, jako je zlato nebo ropa, jsou často vnímány jako zajištění proti inflaci. V prostředí rostoucí inflace by jejich ceny mohly stoupat, protože si udržují svou reálnou hodnotu lépe než peníze.
* Měny: Měna země, jejíž centrální banka podléhá politickému tlaku a snižuje sazby, zatímco inflace roste, by mohla oslabit vůči ostatním měnám. To by dále zhoršilo inflační tlaky, protože importované zboží by bylo dražší.

(d) Jak si to tedy přeložit pro své investiční uvažování? Nejde o to předpovídat budoucí kroky Fedu nebo politické intriky, ale spíše o pochopení mechanismů a jejich potenciálních dopadů. Zde je praktický rámec, jak na to pohlížet:

1. Sledujte inflační data: Nejen celkovou inflaci, ale i jádrovou inflaci (bez volatilních položek jako energie a potraviny). Dlouhodobý cíl Fedu je 2 %. Pokud se inflace drží výrazně nad tímto cílem a zároveň se mluví o snižování sazeb, je to signál k zamyšlení.
2. Analyzujte výnosovou křivku: Sledujte rozdíl mezi krátkodobými a dlouhodobými výnosy dluhopisů (např. 2leté vs. 10leté americké státní dluhopisy). Normálně je křivka stoupající (dlouhodobé výnosy jsou vyšší). Inverze (krátkodobé výnosy vyšší než dlouhodobé) je historicky silným indikátorem blížící se recese. Pokud by Fed snížil sazby a křivka by se stala strmější (dlouhodobé výnosy rostou rychleji), mohlo by to signalizovat obavy trhu z budoucí inflace.
3. Vnímejte rétoriku centrálních bankéřů: Poslouchejte, co říkají guvernéři Fedu (nebo ECB, ČNB). Jejich komunikace je klíčová. Hledáte konzistentnost v jejich cílech a odhodlání bojovat proti inflaci, nebo naopak náznaky, že se podvolují politickému tlaku.
4. Diverzifikujte: V nejistých dobách je diverzifikace napříč třídami aktiv ještě důležitější. Držet se jen jedné třídy aktiv může být riskantní, pokud se ekonomické podmínky rychle mění.

(e) V QMA: Chápeme, že sledovat všechny tyto indikátory a interpretovat je v reálném čase je náročné. Proto QMA nabízí nástroje, které filtrují a vizualizují klíčové makroekonomické ukazatele, včetně inflačních dat a vývoje výnosových křivek. Můžete si tak snadno porovnat historické trendy s aktuálním děním a získat ucelený pohled na tržní prostředí, aniž byste museli trávit hodiny sbíráním dat. Naše platforma vám pomůže identifikovat, které sektory nebo třídy aktiv historicky reagovaly určitým způsobem na změny sazeb a inflace, a to vše bez jakýchkoliv investičních rad, jen s čistě analytickým přehledem.

Co si z toho vzít

1. Nezávislost centrální banky je ceněná: Historie ukazuje, že nezávislé centrální banky mají lepší bilanci v udržování cenové stability. Politický tlak na snižování sazeb v době inflace je rizikový.
2. Inflace je klíčová: Sledujte inflační ukazatele a cíle centrálních bank. Snížení sazeb v prostředí vysoké inflace může vést k jejímu dalšímu růstu a znehodnocení úspor.
3. Výnosová křivka jako barometr: Její tvar (strmá, plochá, invertovaná) poskytuje cenné informace o očekáváních trhu ohledně budoucího ekonomického růstu a inflace.
4. Diverzifikace a informovanost: V nestabilních časech je důležité mít portfolio diverzifikované a být si vědom potenciálních rizik a příležitostí, které plynou z makroekonomického vývoje.

otevřít v QMA

Zdroje

* Trump’s pressuring of the Fed to cut rates, lest he sever trading ties, won’t alleviate rising inflation - moneywise.com: https://news.google.com/rss/articles/CBMiiwFBVV95cUxNel9sS1ZPLXpWeS0weWUzU01KWVByUUgwWld5V3lQbmROLWRuV1Nyb1BZeTVJV0E5X21FU05IWU9rWTBRU3Z2QV9rUHc2NXdtMWVFNlFjajdEVVRKb3FpZ3ZJU1d0dU1yV1dQMGRBTUFZeTFOMmxBOFF3dU9TVnM4bkxPXzNjUjVvUzZz?oc=5