Když akcie rostou navzdory sazbám: Co se děje na trhu a proč je to důležité?

Představte si, že sedíte u zpráv, sledujete titulky a vidíte dvě zdánlivě protichůdné informace: "Technologické giganty hlásí rekordní zisky a táhnou trh vzhůru" a hned vedle "Úrokové sazby centrálních bank stoupají k mnohaletým maximům". V hlavě vám probleskne otázka: „Jak je to možné? Neměly by vysoké sazby brzdit růst akcií, zvláště těch technologických, které jsou citlivé na budoucí zisky?“ Tato situace není ojedinělá a skrývá v sobě klíčové mechanismy, které hýbou finančními trhy.

Velké zisky vs. vysoké sazby: Tanec na ostří nože

Poslední dobou jsme svědky zajímavého jevu: zatímco společnosti jako Apple, Amazon, Meta a Microsoft ohlašovaly silné výsledky, které překonaly očekávání analytiků, výnosy státních dluhopisů (tedy úrokové sazby) zároveň rostly. Například, když technologičtí giganti oznamují, že jejich tržby rostou o desítky procent a zisky překonávají odhady o 15–20 %, investoři mají tendenci tyto zprávy vnímat pozitivně. Akcie těchto firem pak často reagují růstem, což táhne nahoru i celkové akciové indexy.

Současně však centrální banky, jako je americký Fed nebo Evropská centrální banka, pokračují ve zpřísňování měnové politiky, aby zkrotily inflaci. To se projevuje růstem krátkodobých i dlouhodobých úrokových sazeb. Například výnosy 10letých amerických státních dluhopisů se v posledních měsících pohybovaly na úrovních, které nebyly k vidění řadu let, často přesahujících 4,5 % nebo i 5 %.

Proč na sazbách záleží a co to znamená pro ocenění firem?

Proč je to tak důležité? Vysoké úrokové sazby mají přímý dopad na ocenění firem, zejména těch růstových. Investoři oceňují akcie na základě očekávaných budoucích zisků. Abychom tyto budoucí zisky převedli na dnešní hodnotu, používáme diskontní sazbu. Čím vyšší je diskontní sazba (která je ovlivněna bezrizikovou úrokovou sazbou, tedy výnosem dluhopisů), tím nižší je současná hodnota budoucích zisků.

Historicky, když úrokové sazby prudce rostly, valuace růstových společností (často technologických) měly tendenci klesat, protože jejich budoucí zisky byly diskontovány agresivněji. Naopak, společnosti s stabilními, blízkými zisky (např. utility, některé spotřební zboží) byly méně citlivé. Nicméně, pokud jsou zisky tak silné, že dokážou tento diskontní efekt přebít, pak i v prostředí rostoucích sazeb mohou akcie růst. To se stalo v případě zmíněných technologických gigantů – jejich růst zisků byl natolik robustní, že i při vyšších sazbách dokázaly udržet nebo dokonce zvýšit svou tržní kapitalizaci.

Výnosová křivka a její zprávy

Dalším klíčovým ukazatelem je výnosová křivka. Ta znázorňuje vztah mezi úrokovými sazbami a splatností dluhopisů. Normálně by dlouhodobé dluhopisy měly mít vyšší výnos než krátkodobé, protože investoři požadují kompenzaci za delší dobu uvázání peněz a vyšší riziko inflace. Když se ale výnosová křivka invertuje (krátkodobé výnosy jsou vyšší než dlouhodobé), je to historicky často považováno za předzvěst ekonomické recese.

Například, v posledních 50 letech se invertovaná výnosová křivka objevila před většinou recesí. I když to není stoprocentní prediktor, je to silný signál, který investoři sledují. Současný růst výnosů napříč splatnostmi může signalizovat, že trh očekává, že centrální banky budou držet sazby vysoko po delší dobu, nebo že inflační tlaky přetrvávají.

Co to historicky znamenalo pro různé třídy aktiv?

* Akcie: V obdobích rostoucích sazeb a silných firemních zisků se trh často rozděluje. Společnosti s robustními bilancemi a silným růstem zisků (jako jsou nyní velké technologické firmy) mohou pokračovat v růstu, zatímco slabší firmy nebo ty s vysokým zadlužením mohou čelit tlaku. Historicky, v cyklech zpřísňování měnové politiky, se často dařilo tzv. hodnotovým akciím (value stocks), které jsou levnější vzhledem ke svým ziskům, zatímco růstové akcie trpěly. Současná situace s velkými technologickými firmami však ukazuje, že pokud je růst zisků dostatečně silný, mohou i růstové akcie překonat nepříznivé prostředí.

* Dluhopisy: Rostoucí úrokové sazby obecně znamenají pokles cen stávajících dluhopisů. Pokud držíte dluhopis s pevným úrokem a nové dluhopisy nabízejí vyšší úrok, hodnota vašeho starého dluhopisu klesá, aby se jeho výnos srovnal s trhem. Pro nové investory však vyšší sazby znamenají atraktivnější výnosy z nově emitovaných dluhopisů. Například, pokud jste před rokem koupili 10letý dluhopis s výnosem 2 % a dnes je podobný dluhopis k mání s výnosem 4,5 %, hodnota vašeho původního dluhopisu klesla.

* Nemovitosti: Vyšší úrokové sazby se promítají do dražších hypoték, což může snižovat poptávku po nemovitostech a tlačit na pokles jejich cen. Na druhou stranu, pokud ekonomika zůstává silná a zaměstnanost vysoká, poptávka může být udržena na určité úrovni.

Praktický rámec: Jak se orientovat v komplexním prostředí?

1. Sledujte firemní zisky: Nejen celkové trendy, ale i konkrétní výsledky firem ve vašem portfoliu. Silné zisky mohou kompenzovat tlak z vyšších sazeb. Hledejte společnosti, které konzistentně překonávají očekávání a mají jasnou cestu k dalšímu růstu.
2. Analyzujte výnosovou křivku: Vnímejte ji jako barometr ekonomického zdraví. Invertovaná křivka je varovný signál, ale ne automatický spouštěč paniky. Zkoumejte, zda se jedná o krátkodobý výkyv, nebo dlouhodobější trend.
3. Diverzifikujte: V prostředí nejistoty je diverzifikace klíčová. Rozložení investic mezi různé třídy aktiv (akcie, dluhopisy, nemovitosti, komodity) a sektory může snížit celkové riziko portfolia. Nezapomeňte na geografickou diverzifikaci.
4. Zvažte duraci dluhopisů: Pokud investujete do dluhopisů, buďte si vědomi durace. Dluhopisy s delší durací jsou citlivější na změny úrokových sazeb. V prostředí rostoucích sazeb mohou být atraktivnější krátkodobé dluhopisy nebo dluhopisy s proměnlivou úrokovou sazbou.
5. Inflace a centrální banky: Vždy sledujte data o inflaci a komunikaci centrálních bank. Jejich rozhodnutí o sazbách mají dominový efekt na všechny trhy.

QMA Háček: Filtrujte silné hráče i v turbulentních časech

Identifikovat společnosti, které dokážou generovat robustní zisky i v prostředí rostoucích sazeb, může být výzva. V QMA Brain máme nástroje, které vám pomohou filtrovat firmy podle jejich finanční síly, růstu zisků a dalších klíčových metrik. Můžete si nastavit vlastní kritéria a sledovat, které společnosti konzistentně překonávají očekávání a vykazují odolnost vůči makroekonomickým tlakům. QMA vám pomůže najít ty, kteří tančí na ostří nože s grácií.

Co si z toho vzít

1. Silné zisky mohou přebít vyšší sazby: I když rostoucí sazby obecně tlačí na valuace, výjimečně silné firemní výsledky mohou tento tlak kompenzovat a vést k růstu akcií.
2. Výnosová křivka je klíčový indikátor: Sledujte její tvar. Invertovaná křivka je historicky varovným signálem, který naznačuje potenciální ekonomické zpomalení.
3. Diverzifikace a analýza jsou nezbytné: V komplexním prostředí je důležité mít portfolio rozložené a pravidelně analyzovat jak makroekonomické trendy, tak i fundamenty konkrétních firem.
4. QMA Brain jako váš průvodce: Použijte nástroje QMA k filtrování a analýze společností, které vykazují finanční sílu a růstový potenciál i v náročných tržních podmínkách.

Zdroje

* Stock Market Rises Amid Apple, Amazon, Meta, Microsoft Earnings, Soaring Yields: Weekly Review - Investor's Business Daily