Warum ein einziger Satz des Notenbankchefs Aktien um 3% fallen lassen kann

Sie sind in der Mittagspause, öffnen Ihr Portfolio und sehen nur Rot. Kein Unternehmen hat schlechte Ergebnisse gemeldet, niemand ist pleite gegangen. Nur der Zentralbankchef hat auf einer Pressekonferenz gesagt, dass die Zinsen „länger höher bleiben werden, als der Markt erwartet hatte." Und plötzlich ist Ihre Lieblingstechaktie um 4% gefallen, während die Bank in Ihrem Portfolio sogar im Plus ist.

Das klingt nach irrationalem Panik. In Wirklichkeit ist es reine Mathematik – und wenn Sie die Logik der Abzinsung einmal verstanden haben, werden Sie von diesen Bewegungen nicht mehr überrascht sein und sie stattdessen richtig einordnen können.

Eine Geschichte von zwei Unternehmen: Das Versprechen von morgen vs. das Bargeld von heute

Stellen Sie sich zwei Unternehmer im Jahr 2021 vor, als die Zinsen praktisch bei null lagen (rund 0% bis 0,25% in den USA und der Eurozone).

Der erste ist Herr Novak, der eine etablierte Bäckerei besitzt. Sie erwirtschaftet jährlich einen stabilen Nettogewinn von rund 10 Millionen CZK – vorhersehbar, Jahr für Jahr, Bargeld hier und jetzt.

Die zweite ist Adela, die ein Startup für die Lieferung von Lebensmitteln per Drohne gegründet hat. Heute erzielt sie keinen Gewinn; im Gegenteil, sie verbrennt Bargeld. Ihr Geschäftsplan verspricht jedoch, dass in 10 Jahren, wenn sie den Markt dominiert, Gewinne von jährlich 200 Millionen fließen werden.

Im Jahr 2021, als Geld auf der Bank nichts einbrachte, waren Investoren bereit, riesige Summen für Adelas Aktien zu zahlen. Bargeld zu halten machte keinen Sinn, und die Aussicht auf riesige Gewinne in zehn Jahren war verlockend, auch wenn sie weit entfernt lag.

Sprung ins Jahr 2023. Die Zentralbanken haben als Reaktion auf die Inflation die Zinsen deutlich auf rund 5% angehoben. Plötzlich kann ein Investor mit kaum einem Risiko eine sichere Staatsanleihe mit einer Rendite von rund 5% jährlich kaufen. Warum sollte man das Risiko in Adelas Startup eingehen, wo der Gewinn unsicher und extrem weit entfernt ist? Der Wert ihres Zukunftsversprechens in den Augen des Marktes ist drastisch gefallen, während Herrn Novaks sofortiger Gewinn an Wert gewonnen hat.

Das ist der springende Punkt. Und jetzt wollen wir es mit Zahlen aufschlüsseln.

Woher kommt dieser „Aktienwert" eigentlich?

Theoretisch sollte der Preis einer Aktie die Summe aller zukünftigen Gewinne des Unternehmens widerspiegeln – umgerechnet in heutiges Geld. Und hier ist der Schlüssel: Eine zukünftige Krone ist weniger wert als eine Krone heute. Warum? Weil man die heutige Krone anlegen und verzinsen lassen kann.

Diese Umrechnung nennt sich Abzinsung. Die Formel ist einfach: Man dividiert den zukünftigen Gewinn durch „(1 + Zinssatz)" hoch der Anzahl der Jahre. Je höher der Zinssatz und je weiter das Jahr entfernt ist, desto stärker der Einschlag.

Aufgeschlüsselt an einem Zahlenbeispiel:

• Ein Unternehmen verspricht 1.000 CZK Gewinn in 10 Jahren.
• Bei einem Abzinsungssatz von 2% beträgt der Barwert rund 820 CZK.
• Bei einem Abzinsungssatz von 6% fällt der Barwert auf etwa 558 CZK.

Das ist ein Rückgang von mehr als einem Viertel – und dabei hat das Unternehmen nichts geändert. Nur der Satz, durch den die Zukunft neu berechnet wird, hat sich geändert. Zinssätze wirken damit wie die Schwerkraft auf Vermögenspreise: Wenn sie steigen, wird plötzlich alles „schwerer."