Ropa vystřelila, sázky na zvýšení sazeb Fedu taky. Co to znamená pro vaše portfolio?

Představte si obchodníka s dluhopisy, který má na monitoru otevřený nástroj sledující sázky trhu na budoucí kroky Fedu. Ještě ráno ukazoval necelou třetinovou šanci na zvýšení sazeb v září. Do oběda, po sérii zpráv o skokovém růstu cen ropy, se číslo přehouplo přes polovinu. Žádná tisková konference, žádné vyjádření centrální banky – jen ropa, a trh během hodin přehodnotil, co čeká ekonomiku.

Přesně tohle se dnes odehrává a je to důvod, proč o tom píše prakticky celý finanční svět. Ne proto, že by ropa byla nová věc, ale proto, že spouští velmi konkrétní a dobře zdokumentovaný mechanismus, který dokáže obrátit směr úrokových sazeb.

Proč ropa hýbe sazbami Fedu

Mechanismus je na první pohled nelogický – Fed přece netaguje ceny na benzínkách. Jenže ropa se propisuje do inflace hned dvěma kanály. Tím přímým je energetická složka spotřebitelského koše, kde pohonné hmoty a topení tvoří orientačně kolem 7 % váhy v americkém indexu CPI. Tím nepřímým je efekt na dopravu a výrobu prakticky všeho ostatního – od potravin po plasty, protože ropa je vstupem do velké části dodavatelských řetězců.

Když ropa vzroste o desítky procent během několika týdnů, promítne se to do inflačních čísel s určitým zpožděním, typicky v řádu jednoho až tří měsíců. A protože Fed sleduje nejen aktuální inflaci, ale i inflační očekávání, trh začne dopředu "cenit" pravděpodobnost, že centrální banka na to bude muset reagovat zvýšením sazeb, aby zabránila rozjetí druhotných inflačních efektů (typicky přes mzdy).

Ta sázka trhu se dá docela přesně měřit – futures na sazby Fedu implicitně ukazují, jakou pravděpodobnost účastníci trhu přisuzují jednotlivým scénářům na příštích zasedáních. Když tahle čísla vyskočí ze dne na den o desítky procentních bodů, je to signál, že se něco zásadního změnilo v očekáváních, ne že by se změnila fakta o ekonomice.

Historie: podobné epizody už tu byly

Tenhle vzorec není nový. Ropný šok v letech 1973–1974 předcházel jedné z nejagresivnějších inflačních vln poválečné historie USA a Fed na něj reagoval sazbami, které se tehdy vyšplhaly do dvouciferných hodnot. Invaze do Kuvajtu v roce 1990 poslala ropu nahoru o desítky procent během týdnů a přispěla k recesi, která začala krátce poté.

V roce 2022 zase kombinace poválečného boomu poptávky a války na Ukrajině vytáhla ropu nad 120 dolarů za barel, což bylo jedním z impulzů pro nejrychlejší cyklus zvyšování sazeb Fedu za posledních čtyřicet let – celkem 11 zvýšení mezi březnem 2022 a červencem 2023.