Proč ČNB zatím klidně spí u drahého plynu a elektřiny a co to znamená pro vaše investice?

Představte si, že sedíte u snídaně, listujete ranními zprávami a znovu vidíte titulky o rekordních cenách plynu a elektřiny. Vzpomínáte na loňské vyúčtování a v hlavě vám naskočí otázka: „Proč s tímhle nikdo nic nedělá? A proč se Česká národní banka tváří, jako by se nic nedělo?“ Je to pocit, který sdílí řada domácností i firem, a přestože se zdá, že inflační tlaky jsou všude kolem nás, centrální banka zatím vyčkává. Ale proč?

Příběh neviditelné inflace: ČNB a její pohled na energie

Současná situace je komplexní. Zatímco na spotových trzích ceny energií, zejména zemního plynu, dosahují historických maxim – například v srpnu 2023 se cena plynu na evropském hubu TTF pohybovala kolem 35–40 EUR/MWh, což je sice výrazně méně než v krizovém roce 2022 (kdy atakovala 300 EUR/MWh), ale stále několikanásobně více než dlouhodobý průměr před rokem 2021 (kolem 15–20 EUR/MWh) – ČNB se zatím nezdá být znepokojena natolik, aby sáhla k razantním krokům. Klíčem k tomuto postoji je rozlišování mezi tzv. primárními a sekundárními inflačními efekty.

Primární efekt je přímý dopad vyšších cen energií na spotřebitelské ceny. Když zdraží elektřina, zdraží i účty domácností. To je jasné. Problém nastává u sekundárních efektů. Ty nastanou, když se vyšší náklady na energie propíší do cen prakticky všeho ostatního – od potravin přes dopravu až po služby. Firmy, které platí více za elektřinu, zdraží své výrobky a služby, aby si udržely marže. Pokud se tento spirálovitý efekt roztočí, inflace se stane setrvačnou a mnohem hůře se s ní bojuje.

ČNB se v tuto chvíli domnívá, že primární efekty jsou do značné míry již započteny nebo že jejich další nárůst nebude mít tak silný sekundární dopad. Její pozornost se upírá k listopadu, kdy bude k dispozici nová makroekonomická prognóza a s ní i komplexnější pohled na inflační tlaky a jejich strukturu. Tehdy se rozhodne, zda je potřeba intervenovat, například zvýšením úrokových sazeb.

Statistika a data: Kde se inflace skrývá?

Pojďme se podívat na několik čísel, která ilustrují, proč je situace tak citlivá. Průměrná inflace v České republice se v roce 2022 pohybovala kolem 15 %, což bylo jedno z nejvyšších čísel v Evropské unii. V roce 2023 sice inflace postupně klesá, ale stále se drží nad cílem ČNB (2 %). Například v srpnu 2023 se meziroční inflace pohybovala kolem 8,5 %, přičemž největšími tahouny byly stále energie a potraviny.

Zajímavé je srovnání s očekávanou hodnotou (EV) inflace. Analytici oslovení řadou finančních médií předpokládají, že inflace bude klesat, ale tempo poklesu se může zpomalit právě kvůli energiím. Medián odhadů pro konec roku 2023 se pohybuje kolem 7 %, což je stále daleko od cíle. Dlouhodobý průměr inflace v ČR (např. za posledních 20 let) je přibližně 2,5–3 %. Současná situace je tedy značně nadprůměrná.

ČNB sleduje tzv. jádrovou inflaci, která nezahrnuje volatilní položky jako energie a potraviny. Pokud jádrová inflace začne výrazně růst, je to jasný signál, že se sekundární efekty rozjíždějí. Zatímco celková inflace klesá, jádrová inflace se drží výše, což naznačuje přetrvávající tlaky v ekonomice. Například v srpnu 2023 byla jádrová inflace jen o něco málo nižší než celková inflace, což je varovný signál.

Praktický rámec: Jak se připravit na nejistotu?

Co si z toho jako investor nebo zvídavý laik vzít? Klíčem je připravenost a diverzifikace. Zde je několik praktických kroků:

1. Analyzujte své výdaje za energie: Víte přesně, kolik platíte za plyn a elektřinu? Projděte si faktury za poslední rok a vytvořte si přehled. Zjistěte, zda máte fixovanou cenu, nebo jste na spotovém trhu. To vám dá představu o vaší expozici vůči dalším cenovým šokům.
2. Přehodnoťte své investiční portfolio s ohledem na inflaci: Inflace znehodnocuje peníze. Máte dostatečně diverzifikované portfolio, které zahrnuje i aktiva, jež historicky fungují jako ochrana proti inflaci? Může jít o nemovitosti, komodity nebo akcie firem s vysokou cenovou silou (schopností přenést vyšší náklady na zákazníky).
3. Sledujte jádrovou inflaci a komentáře ČNB: Místo sledování jen celkové inflace se zaměřte na jádrovou inflaci. Její vývoj je pro ČNB klíčový. Sledujte také pravidelné tiskové konference a komentáře členů bankovní rady, zejména před listopadovou prognózou. Tyto informace vám napoví, jakým směrem se bude ubírat měnová politika.
4. Zvažte investice do sektorů odolných vůči inflaci: Některé sektory jsou přirozeně odolnější vůči inflaci než jiné. Patří sem například sektor utilit (pokud jsou regulované ceny stabilní), spotřební zboží denní potřeby (lidé je kupují bez ohledu na cenu) nebo některé technologické firmy s vysokými maržemi. Naopak sektory s vysokými energetickými nároky a nízkou cenovou silou mohou trpět.

QMA Háček: Filtrování odolných firem

Identifikace firem, které dokážou v inflačním prostředí prosperovat, může být náročná. Je potřeba analyzovat jejich marže, cenovou sílu, dluhovou strukturu a citlivost na vstupní náklady. V QMA můžete využít náš screener pro filtrování akcií podle klíčových finančních metrik, jako je hrubá marže, provozní marže nebo poměr dluhu k vlastnímu kapitálu, což vám pomůže najít společnosti s robustní finanční strukturou, které jsou lépe připraveny na inflační tlaky. otevřít v QMA

Co si z toho vzít

* ČNB sleduje sekundární efekty: Centrální banka zatím vyčkává, protože se zaměřuje na to, zda se vyšší ceny energií propíší do širší ekonomiky prostřednictvím jádrové inflace. Listopadová prognóza bude klíčová pro další rozhodování.
* Inflace je stále vysoká: I přes pokles celkové inflace je její úroveň stále nad cílem ČNB a jádrová inflace naznačuje přetrvávající tlaky.
* Diverzifikace a analýza portfolia: Pro investory je zásadní mít diverzifikované portfolio a zvážit investice do aktiv a sektorů, které historicky fungují jako ochrana proti inflaci.
* Sledujte klíčové ukazatele: Místo paniky sledujte jádrovou inflaci a oficiální komunikaci ČNB. Tyto informace vám poskytnou lepší přehled o budoucím vývoji měnové politiky a potenciálních dopadech na trhy.

---

Zdroje a další čtení

Toto téma dnes sledovala řada finančních médií. Faktický základ a odkazy pro další čtení:

• Google News · kurzy.cz
• Google News · patria.cz
• Google News · ČNB/CZ ekonomika