Kapitola 8: Opce pro pokročilé – páka bije oběma směry

Představte si obchodníka, který má naprostou pravdu. Řekne: akcie XYZ za 100 dolarů vzroste do měsíce na 106. A akcie skutečně na 106 dojde. Slaví. Otevře účet – a opce, kterou koupil, mu vydělala přesně nula dolarů. Nebo dokonce prodělal. Jak je to možné, když měl pravdu?

Toto je moment, kterým prochází skoro každý, kdo přejde od akcií k opcím. Zjistí, že u opcí nestačí vyhrát souboj o směr. Musíte vyhrát i souboj s časem a s očekáváním trhu. A pokud to nevíte předem, přijde to jako facka.

Příběh: pravda o směru nestačí

Akcie XYZ se obchoduje za 100 dolarů. Obchodník čeká růst kolem výsledkové zprávy (earnings) za 30 dní. Koupí call opci (opce, která dává právo koupit akcii za předem danou cenu – strike) se strikem 105 dolarů, expirace za 30 dní, prémie (cena opce) 3 dolary na akcii, tedy 300 dolarů na jeden kontrakt (kontrakt = 100 akcií).

Přijdou výsledky. Akcie skutečně vzroste – ale jen na 103 dolarů, ne na avizovaných 106. Navíc před výsledky byla implikovaná volatilita (IV – očekávaná míra budoucího kolísání ceny, kterou trh "zaceňuje" do opce) vysoká, protože nikdo nevěděl, co výsledky přinesou. Jakmile jsou výsledky venku, nejistota zmizí a IV prudce klesne. Tomu se říká IV crush – propad implikované volatility po události, na kterou trh čekal.

Výsledek: akcie sice vzrostla o 3 %, ale opce po IV crush a po odečtení časového rozpadu (theta) stojí najednou jen 1,20 dolaru. Z investovaných 300 dolarů zbylo 120. Ztráta 60 %, přestože směr byl správně. To je páka v praxi – násobí zisky, ale stejně tak násobí ztráty, a navíc přidává dvě proměnné navíc: čas a volatilitu.

Statistika: proč čas hraje proti kupujícímu

• Časový rozpad (theta) není lineární. Opce ztrácí hodnotu čím dál rychleji, jak se blíží expirace – zhruba poslední 3–4 týdny před vypršením se rozpad citelně zrychluje. Opce, která má 60 dní do expirace, ztrácí čas pomalu; opce s 10 dny do expirace ztrácí hodnotu prakticky každý den citelně.
• Implikovaná volatilita se orientačně chová jako "pojistné" – před nejistou událostí (výsledky, Fed, soudní rozhodnutí) roste, po ní typicky klesá. Prodejci opcí této dynamice říkají "prodávat strach", kupující ji musí umět přežít.
• Historicky (orientačně, podle dlouhodobých burzovních statistik) velká část kupovaných opcí drží se do expirace bezcenných nebo se zavírá se ztrátou – páka funguje na obě strany a čas je vždy na straně toho, kdo opci prodal, ne kdo ji koupil.