जब पैसा पिघल जाता है: मुद्रास्फीति स्टॉक मार्केट के खेल के नियमों को कैसे बदलती है और कौन से सेक्टर ढाल धारण करते हैं

आप अपनी पसंदीदा कैफे में बैठे हैं, एस्प्रेसो की चुस्की ले रहे हैं, और अपने स्टॉक पोर्टफोलियो को अपने फोन स्क्रीन पर हरा दिख रहा देख रहे हैं। लेकिन आपकी खुशी बिल को देखकर जल्दी ही कम हो जाती है—वही एस्प्रेसो एक साल पहले की तुलना में पंद्रह प्रतिशत अधिक महंगा है, और आप महसूस करते हैं कि आपके निवेश की नाममात्र वृद्धि केवल एक ऑप्टिकल भ्रम है। असली दुश्मन को मास्क नहीं पहना है; इसे मुद्रास्फीति कहा जाता है, जो चुपचाप आपके द्वारा कमाए गए हर डॉलर की क्रय शक्ति को खत्म कर रही है।

कई निवेशकों का मानना है कि स्टॉक मुद्रास्फीति के खिलाफ स्वचालित सुरक्षा है। हालांकि, सच्चाई इससे कहीं अधिक सूक्ष्म और अक्सर दर्दनाक है। मुद्रास्फीति सभी कंपनियों को समान रूप से प्रभावित नहीं करती—जबकि यह कुछ को कुछ ही त्रैमासिकों में घुटने टेकने के लिए लाकर दे सकती है, अन्य अधिक शक्तिशाली और लाभदायक होकर उभरते हैं।

1970 के दशक की एक कहानी: जब महान कंपनियां भी जाल बन गईं

यह समझने के लिए कि मुद्रास्फीति बाजार को कैसे विकृत करती है, हमें समय में पीछे जाना होगा। कल्पना कीजिए 1970 के दशक में USA। 1973 से 1981 के बीच, USA में औसत वार्षिक मुद्रास्फीति की दर लगभग 9% के आसपास रही, और 1980 में यह 13% से भी ऊपर चली गई।

जो निवेशकों ने उस दशक के बाजार के सितारों को खरीदा—तथाकथित "Nifty Fifty" (सबसे लोकप्रिय, स्थिर और तेजी से बढ़ने वाली कंपनियों का एक समूह जैसे McDonald's, Disney, या Polaroid)—उन्हें एक झटका लगा। ये कंपनियां बहुत बढ़िया थीं, उनके राजस्व बढ़ रहे थे, लेकिन उनके मूल्यांकन कम ब्याज दरों की धारणा पर आधारित थे।

जब फेडरल रिजर्व ने, Paul Volcker के नेतृत्व में, मुद्रास्फीति से लड़ने के लिए आधार ब्याज दर को 1981 में लगभग 20% के ऐतिहासिक उच्च स्तर पर बढ़ाया, तो गणितीय वास्तविकता कड़ी हार खा गई। इन कंपनियों की भविष्य की कमाई का मूल्य, उच्च ब्याज दर का उपयोग करके वर्तमान मूल्य में छूट दी गई, नाटकीय रूप से घट गया। जबकि कंपनियों के शेयर नाममात्र दिवालियापन नहीं हुए, निवेशकों को वास्तविक शब्दों में (मुद्रास्फीति के लिए समायोजित) टूटने में लगभग पंद्रह साल लगे। इस ऐतिहासिक क्षण ने दिखाया कि यदि किसी कंपनी का मूल्यांकन मैक्रोइकॉनॉमिक वास्तविकता से अलग हो तो केवल कंपनी की वृद्धि पर्याप्त नहीं है।

मुद्रास्फीति का गणित: उच्च दरें विकास शेयरों को कुचलने क्यों देती हैं

मुद्रास्फीति और संबंधित उच्च ब्याज दरें स्टॉक मूल्यांकन को कितनी महत्वपूर्ण रूप से बदलती हैं? मुख्य बात पैसे के समय मूल्य की अवधारणा में निहित है।

जब विश्लेषक किसी कंपनी का मूल्यांकन करते हैं, तो वे भविष्य के सभी नकद प्रवाह (मुक्त नकद प्रवाह) की गणना करने का प्रयास करते हैं जो कंपनी उत्पन्न करेगी और उन्हें छूट दर का उपयोग करके वर्तमान मूल्य में परिवर्तित करते हैं। यह छूट दर जोखिम-मुक्त ब्याज दर (आमतौर पर सरकारी बांड की उपज) से व्युत्पन्न होती है।

यहां एक विकास कंपनी (जो 10 साल में विशाल मुनाफे का वादा करती है) और एक मूल्य कंपनी (जो आज स्थिर नकद प्रवाह उत्पन्न करती है) के लिए गणित कैसे बदलती है, इसकी सरल तुलना है:

* 2% मुद्रास्फीति और कम दरों पर (जैसे 3% छूट): कंपनी 10 साल में जो 100 डॉलर का मुनाफा उत्पन्न करेगी उसका एक निवेशक के लिए आज लगभग 74 डॉलर मूल्य है।
* उच्च मुद्रास्फीति और उच्च दरों पर (जैसे 8% छूट): 10 साल में वही 100 डॉलर का मुनाफा केवल आज 46 डॉलर का मूल्य है।