Wenn Geld schmilzt: Wie Inflation die Spielregeln an der Börse verändert und welche Sektoren den Schutzschild halten

Sie sitzen in Ihrem Lieblingscafé, nippen an einem Espresso, und beobachten Ihr Aktienportfolio, das auf dem Handybildschirm grün leuchtet. Aber Ihre Freude wird schnell getrübt durch den Blick auf die Rechnung – derselbe Espresso kostet 15 Prozent mehr als noch vor einem Jahr, und Sie realisieren, dass das nominale Wachstum Ihrer Anlagen nur eine optische Täuschung ist. Der eigentliche Feind trägt keine Maske; er heißt Inflation und erodiert stillschweigend die Kaufkraft jeden Dollars, den Sie je verdient haben.

Viele Anleger glauben, dass Aktien automatisch eine Absicherung gegen Inflation darstellen. Die Wahrheit ist jedoch viel differenzierter und oft schmerzhaft. Inflation wirkt sich nicht auf alle Unternehmen gleich aus – während sie manche innerhalb weniger Quartale in die Knie zwingen kann, gehen andere stärker und profitabler hervor.

Eine Geschichte aus den 1970er Jahren: Als selbst großartige Unternehmen zu Fallen wurden

Um zu verstehen, wie Inflation den Markt verzerrt, müssen wir in der Zeit zurückgehen. Stellen Sie sich die 1970er Jahre in den USA vor. Zwischen 1973 und 1981 lag die durchschnittliche jährliche Inflationsrate in den USA bei etwa 9 Prozent, und 1980 schoss sie sogar über 13 Prozent.

Anleger, die die Marktdarlinge dieses Jahrzehnts kauften – die sogenannten "Nifty Fifty" (eine Gruppe der beliebtesten, stabilsten und am schnellsten wachsenden Unternehmen wie McDonald's, Disney oder Polaroid) – erlebten eine Überraschung. Diese Unternehmen waren großartig, ihre Einnahmen wuchsen, aber ihre Bewertungen basierten auf der Annahme niedriger Zinssätze.

Als die Federal Reserve unter Paul Volcker den Basiszinssatz 1981 auf ein historisches Hoch von etwa 20 Prozent anhob, um die Inflation zu bekämpfen, traf die mathematische Realität hart. Der Wert der zukünftigen Gewinne dieser Unternehmen, abgezinst auf den Gegenwartswert mit dem hohen Zinssatz, sank dramatisch. Während die Aktien der Unternehmen nicht nominal bankrott gingen, dauerte es Anleger fast 15 Jahre, um die Gewinnschwelle in realen Begriffen (inflationsbereinigt) zu erreichen. Dieser historische Moment zeigte, dass das Wachstum eines Unternehmens allein nicht ausreicht, wenn seine Bewertung von der makroökonomischen Realität abgekoppelt ist.

Die Mathematik der Inflation: Warum hohe Zinssätze Wachstumswerte zerdrücken

Warum verändern Inflation und die damit verbundenen hohen Zinssätze die Aktienbewertungen so erheblich? Der Schlüssel liegt im Konzept des Zeitwerts des Geldes.

Wenn Analysten ein Unternehmen bewerten, versuchen sie, den Wert aller zukünftigen Cashflows (freier Cashflow), die das Unternehmen generieren wird, zu berechnen und sie mit einem Diskontierungssatz in den Gegenwartswert umzurechnen. Dieser Diskontierungssatz wird von der risikofreien Zinssatzrendite (typischerweise die Rendite von Staatsanleihen) abgeleitet.

Hier ist ein einfacher Vergleich, wie sich die Mathematik für ein Wachstumsunternehmen (das riesige Gewinne in 10 Jahren verspricht) und ein Wertunternehmen (das heute stabilen Cashflow generiert) ändert:

* Bei 2 Prozent Inflation und niedrigen Zinssätzen (z. B. 3 Prozent Diskont): Ein versprochener Gewinn von $100, den das Unternehmen in 10 Jahren generiert, ist heute für einen Anleger etwa $74 wert.
* Bei hoher Inflation und hohen Zinssätzen (z. B. 8 Prozent Diskont): Der gleiche versprochene Gewinn von $100 in 10 Jahren ist heute nur noch $46 wert.