Zlato pod tlakem: Proč růst ropy a výnosů státních dluhopisů zamíchal kartami?

Představte si, že sedíte u stolu a sledujete, jak se vaše investiční portfolio – to, které jste s pečlivostí budovali – začíná chovat neočekávaně. Zlato, které jste vnímali jako stabilní pilíř, najednou ztrácí na hodnotě, zatímco zprávy z trhu hovoří o rostoucí ceně ropy a výnosech státních dluhopisů, které se šplhají k téměř pěti procentům. Co se to děje a jak se v tom zorientovat?

Komoditní domino: Ropa, sazby a zlato

Nedávný propad ceny zlata o téměř 2 % není izolovaným jevem. Je to spíše důsledek složitého tance mezi několika klíčovými ekonomickými proměnnými. Na jedné straně stojí prudký nárůst ceny ropy, na straně druhé pak rostoucí výnosy amerických státních dluhopisů, které se přiblížily k hranici 5 %. Tyto dva faktory společně posilují očekávání, že Federální rezervní systém (Fed) bude nucen pokračovat ve zvyšování úrokových sazeb.

Proč je to důležité? Ropa je klíčovou vstupní surovinou pro většinu ekonomik. Její zdražení se promítá do vyšších nákladů na dopravu, výrobu a v konečném důsledku i do cen spotřebního zboží. Jinými slovy, roste inflační tlak. Centrální banky, jako je Fed, mají za úkol udržovat cenovou stabilitu. Když inflace stoupá, jejich primární nástroj je zvyšování úrokových sazeb.

Vyšší úrokové sazby mají několik dopadů. Zaprvé, zvyšují náklady na půjčky pro firmy i spotřebitele, což zpomaluje ekonomickou aktivitu a snižuje poptávku. Zadruhé, a to je klíčové pro zlato, zvyšují atraktivitu dluhopisů. Dluhopisy, zejména ty státní, jsou považovány za bezpečné investice. Když jejich výnosy rostou, stávají se pro investory lákavější alternativou k bezúročnému zlatu. Proč držet zlato, které nenese žádný úrok, když můžete získat téměř 5 % ročně z relativně bezpečné investice?

Dolar jako dirigent a historické paralely

Do hry vstupuje i americký dolar. Silnější dolar obvykle tlačí na cenu zlata směrem dolů. Proč? Zlato je denominováno v dolarech. Když dolar posiluje, stává se zlato pro investory držící jiné měny dražší, což snižuje poptávku. A co posiluje dolar? Právě očekávání vyšších úrokových sazeb v USA. Vyšší sazby lákají kapitál do USA, což zvyšuje poptávku po dolarech a posiluje jeho hodnotu.

Historicky vzato, vztah mezi úrokovými sazbami a cenou zlata je často inverzní. Podívejme se například na období 70. let, kdy vysoká inflace a následné agresivní zvyšování sazeb ze strany Fedu (pod Paulem Volckerem) vedly k výrazným výkyvům na trhu se zlatem. Zlato sice v inflačním prostředí často posiluje jako uchovatel hodnoty, ale jakmile centrální banka začne razantně bojovat proti inflaci zvyšováním sazeb, jeho lesk slábne. Naopak v dobách nízkých sazeb a kvantitativního uvolňování (např. po finanční krizi 2008 nebo během pandemie COVID-19) zlato často zažívalo boom, protože neexistovala atraktivní alternativa v podobě úročených aktiv.

Statistika a očekávaná hodnota: Zlato v portfoliu

Jak se na to dívat z pohledu dlouhodobého investora? Zlato je často vnímáno jako „pojistka“ proti systémovým rizikům, inflaci a geopolitické nestabilitě. Jeho role v portfoliu by neměla být spekulativní, ale spíše diverzifikační. Dlouhodobě se očekávaná hodnota (EV) zlata odvíjí od jeho schopnosti uchovat kupní sílu v čase, nikoli od generování pravidelných výnosů jako akcie či dluhopisy.

Pokud se podíváme na historická data, průměrná roční reálná návratnost zlata (očištěná o inflaci) se pohybuje v řádu nízkých jednotek procent, což je výrazně méně než u akcií. Nicméně v obdobích vysoké inflace nebo ekonomické nejistoty dokáže zlato často překonat jiné třídy aktiv. Například v roce 2020, kdy svět čelil pandemii, cena zlata výrazně vzrostla. Naopak v letech, kdy ekonomika stabilně rostla a úrokové sazby byly na vzestupu (jako například v některých fázích 90. let), zlato často zaostávalo.

Praktický rámec pro investory

Jak se tedy v této situaci zachovat? Zde je několik kroků, které vám mohou pomoci:

1. Revidujte svou alokaci: Je vaše alokace zlata v souladu s vašimi dlouhodobými cíli a tolerancí k riziku? Zlato by mělo tvořit spíše menší, diverzifikační část portfolia (např. 5-15 %), nikoli jeho dominantní složku.
2. Sledujte makroekonomické ukazatele: Věnujte pozornost inflaci (CPI, PPI), vývoji úrokových sazeb (Fed Funds Rate, výnosy státních dluhopisů) a síle dolaru (DXY index). Tyto faktory mají přímý vliv na cenu zlata.
3. Rozumějte cyklům: Ekonomika prochází cykly. V různých fázích cyklu se daří různým třídám aktiv. Zlato má tendenci prosperovat v pozdních fázích ekonomického cyklu, kdy se objevují inflační tlaky, nebo v dobách recese a nejistoty. Naopak v dobách silného ekonomického růstu a zvyšování sazeb může zaostávat.
4. Diverzifikace je klíč: Nespoléhejte se pouze na jednu komoditu nebo třídu aktiv. Široce diverzifikované portfolio, které zahrnuje akcie, dluhopisy, nemovitosti a komodity, je nejlepší obranou proti volatilitě.

QMA Háček: Filtrování komoditních příležitostí

Sledovat všechny tyto proměnné a jejich vzájemné interakce může být pro jednotlivce náročné. Jak identifikovat komodity, které mají potenciál v aktuálním makroekonomickém prostředí? A jak je odlišit od těch, které čelí protivětru?

V QMA: Náš screener a analytické nástroje vám umožňují filtrovat komodity a ETF navázané na komodity na základě řady fundamentálních i technických kritérií. Můžete si nastavit filtry pro inflační citlivost, korelaci s úrokovými sazbami nebo sílou dolaru, a tak si vytvořit watchlist aktiv, která odpovídají vaší investiční strategii v daném ekonomickém cyklu. QMA tak za vás filtruje a pomáhá vám soustředit se na ty nejdůležitější signály, aniž byste museli trávit hodiny prohledáváním dat.

Co si z toho vzít

1. Zlato není bezrizikové: I když je vnímáno jako bezpečné útočiště, jeho cena reaguje na makroekonomické faktory, zejména na úrokové sazby a sílu dolaru.
2. Ropa jako inflační barometr: Růst cen ropy často signalizuje inflační tlaky, které mohou vést k reakci centrálních bank v podobě zvyšování sazeb.
3. Diverzifikace a kontext: Vždy vnímejte zlato v kontextu celého portfolia a širšího ekonomického prostředí. Jeho role je primárně diverzifikační a ochranná, nikoli výnosová.
4. Sledujte klíčové ukazatele: Inflace, úrokové sazby a kurz dolaru jsou klíčové proměnné, které ovlivňují cenu zlata. Jejich sledování vám pomůže lépe porozumět dynamice trhu.

Zdroje

* Gold price fall nearly 2% as oil surge and near-5% Treasury yields bolster Fed rate-hike expectations - Kitco AM Report - KITCO