Proč Fed hýbe zlatem víc než geopolitika a co to znamená pro vaše portfolio

Představte si, že sledujete zprávy. Svět je v plamenech – někde se schyluje k válce, jinde propukají obchodní spory, a vy si říkáte: „Teď je ten správný čas na zlato, vždyť je to bezpečný přístav!“ Koupíte, čekáte na raketový růst, ale místo toho cena stagnuje, nebo dokonce klesá. Frustrující, že? Často je to proto, že zatímco vaše oči sledují geopolitické mapy, trhy mají uši nastražené jinde – na zasedání centrálních bank.

Zlato a jeho složitá dynamika: Nejen strach, ale i úrok

Zlato je fascinující aktivum, které má v portfoliu investorů dvojí roli. Na jedné straně je to prastarý uchovatel hodnoty, který má tendenci posilovat v dobách nejistoty, inflace nebo geopolitických otřesů. Na straně druhé je to komodita, jejíž cena je silně ovlivněna makroekonomickými faktory, zejména úrokovými sazbami a silou amerického dolaru.

Aktuální dění na trzích nám ukazuje, že vliv americké centrální banky (Fedu) na cenu zlata může být silnější než momentální geopolitické napětí nebo dokonce poptávka ze strany velkých kupců, jako je Čína. Proč tomu tak je?

Když Fed zvyšuje úrokové sazby, roste atraktivita amerických dluhopisů a dalších aktiv nesoucích úrok. Zlato, jakožto aktivum, které samo o sobě žádný úrok nenese (tzv. „zero-yield asset“), se stává méně atraktivním v porovnání s těmito úročenými alternativami. Investoři, kteří hledají výnos, se přesouvají z bezúročného zlata do dluhopisů, což tlačí na cenu zlata směrem dolů. Naopak, když Fed sazby snižuje, úročené alternativy ztrácejí na atraktivitě a zlato se stává relativně přitažlivější. Tento vztah je klíčový pro pochopení krátkodobých i střednědobých pohybů ceny zlata.

Čísla mluví jasně: Korelace s reálnými sazbami

Historická data ukazují silnou inverzní korelaci mezi cenou zlata a reálnými úrokovými sazbami. Reálné sazby jsou nominální úrokové sazby (například výnos desetiletého amerického dluhopisu) očištěné o inflaci. Když reálné sazby rostou, zlato má tendenci klesat, a naopak. Proč?

Představte si, že držíte zlato, které vám nevydělává nic. Pokud jsou reálné sazby například 2 %, znamená to, že za každý dolar uložený do dluhopisů dostanete po zohlednění inflace zpět o 2 centy více za rok. Proč byste tedy drželi zlato, které vám nic nevydělá, když existuje „bezpečnější“ alternativa s reálným výnosem? Tento „opportunity cost“ (náklady obětované příležitosti) je pro investory klíčový. Když reálné sazby klesají do záporných hodnot, jako tomu bylo po finanční krizi v roce 2008 nebo během pandemie COVID-19, zlato se stává atraktivnějším, protože držet hotovost nebo dluhopisy znamená ztrácet kupní sílu.

Například, během cyklu zvyšování sazeb v letech 2022-2023, kdy Fed agresivně bojoval s inflací, cena zlata sice vykazovala odolnost díky geopolitickým faktorům a poptávce centrálních bank, ale její růst byl brzděn rostoucími reálnými sazbami. Jakmile se objevily náznaky možného zpomalení tempa zvyšování sazeb nebo dokonce jejich snižování, zlato reagovalo pozitivně, často i přes pokračující geopolitické napětí.

Poptávka z Číny: Důležitý, ale ne dominantní faktor

Analytici často sledují poptávku po zlatě ze strany centrálních bank, zejména z Číny. Čínská centrální banka je jedním z největších světových kupců zlata a její nákupy mohou mít významný dopad na trh. V roce 2022 a 2023 jsme byli svědky rekordních nákupů zlata ze strany centrálních bank, včetně Číny, které byly motivovány diverzifikací rezerv a snižováním závislosti na americkém dolaru.

I když je tato poptávka důležitá a poskytuje zlatu určitou „podporu“, často nedokáže zcela přehlušit vliv Fedu. Proč? Globální trh se zlatem je obrovský a denní objemy obchodů jsou masivní. Zatímco centrální banky nakupují zlato v řádu desítek až stovek tun ročně, celková roční produkce zlata se pohybuje kolem 3 000 tun a celkové zásoby nad zemí jsou mnohonásobně vyšší. Pohyby kapitálu v reakci na změny úrokových sazeb, které ovlivňují biliony dolarů v investicích, mají na cenu zlata mnohem větší páku.

Praktický rámec: Jak se dívat na zlato v portfoliu

Pro investory to znamená, že při posuzování zlata by neměli brát v úvahu pouze titulky o válkách a krizích. Je potřeba se zaměřit i na makroekonomický kontext. Zde je několik kroků, jak na to:

1. Sledujte reálné úrokové sazby: Nejen nominální sazby, ale i inflační očekávání. Rostoucí reálné sazby jsou pro zlato obvykle negativní, klesající pozitivní. Můžete sledovat například výnosy TIPS (Treasury Inflation-Protected Securities).
2. Analyzujte rétoriku Fedu: Centrální banky komunikují své záměry. Sledujte zasedání Fedu (FOMC), projevy guvernéra a zápisy ze zasedání. Hledejte náznaky budoucího směřování měnové politiky.
3. Dolar jako barometr: Silný dolar má tendenci tlačit na cenu zlata dolů (protože zlato je denominováno v dolarech a pro zahraniční kupce je pak dražší), slabý dolar naopak zlato podporuje. Sledujte index amerického dolaru (DXY).
4. Geopolitika jako katalyzátor, ne primární motor: Geopolitické události mohou krátkodobě vyvolat prudké pohyby ceny zlata, ale jejich dlouhodobý vliv je často podřízen makroekonomickým trendům. Vnímejte je spíše jako akcelerátor stávajících trendů, nikoli jako jejich tvůrce.
5. Diverzifikace: Zlato je cenným diverzifikačním prvkem portfolia, zejména v obdobích vysoké inflace nebo systémového rizika. Jeho role je často spíše pojistná než výnosová. Mějte na paměti, že jeho chování se může měnit v závislosti na ekonomickém cyklu.

QMA Háček: Filtrování komoditního cyklu

Rozumět všem těmto komplexním vztahům – mezi úrokovými sazbami, inflací, dolarem a geopolitikou – může být pro individuálního investora náročné. V QMA Brain se snažíme tento proces zjednodušit. Náš systém umožňuje filtrovat komodity a s nimi spojené akcie na základě makroekonomických ukazatelů a technických signálů, které reflektují právě tyto cyklické vlivy. Nejde o to předpovídat budoucnost, ale spíše o to, být připraven na různé scénáře a mít nástroje pro rychlou reakci na měnící se tržní podmínky. Můžete tak například identifikovat společnosti, které těží ze silné poptávky po zlatě, ale zároveň zohlednit rizika plynoucí z měnové politiky.

Co si z toho vzít

1. Měnová politika Fedu je pro zlato klíčová: Sledujte úrokové sazby a inflační očekávání, protože mají silnější vliv než většina krátkodobých geopolitických událostí.
2. Zlato je pojistka, ne vždy výnosový tahoun: Jeho hodnota spočívá v diverzifikaci a ochraně proti systémovým rizikům, ale jeho výkonnost je silně ovlivněna náklady obětované příležitosti (reálnými sazbami).
3. Nenechte se zmást titulky: Geopolitika a poptávka velkých kupců jsou důležité, ale často fungují jako sekundární faktory, které zrychlují nebo zpomalují trendy dané měnovou politikou.
4. Využijte nástroje pro komplexní analýzu: Pro efektivní správu portfolia s komoditami je klíčové mít přehled o makroekonomických datech a umět je interpretovat.

Zdroje

* Why Fed moves trump geopolitical risks, China gold buying in analysts’ forecasts - South China Morning Post