Reálný výnos: proč inflace mění pravidla hry pro každé aktivum

Představte si, že v roce 2022 sedíte u kávy a spokojeně koukáte na spořicí účet, který vám konečně nabídl 4 % ročně. Po letech nuly to vypadá jako výhra. Jenže inflace v Česku tehdy vylezla řádově na 15 % v ročním vrcholu. To znamená, že vaše "vydělaných" 4 % ve skutečnosti prohrálo souboj s cenami o zhruba 11 procentních bodů. Vaše peníze byly na papíře větší — a v obchodě menší.

Přesně tady se láme celá hra. Většina lidí sleduje nominální čísla (to, co je napsané na účtu), ale svět financí se točí kolem čísla, které nikde vytištěné není: reálného výnosu.

Co je reálný výnos (a proč o něm nikdo nemluví na první schůzce)

Reálný výnos je jednoduše výnos po odečtení inflace. Zjednodušený vzorec, který stačí pro 95 % situací:

reálný výnos ≈ nominální výnos − inflace

Když dluhopis nese 5 % a inflace je 3 %, váš reálný výnos je +2 %. Vaše kupní síla roste. Když ale inflace vyskočí na 6 %, ten samý dluhopis vám reálně ubírá 1 % ročně — i když vám každý rok pošle úrok. Peníze přibývají, kupní síla mizí. Je to jako běžet na eskalátoru, který jede dolů.

A teď to důležité: centrální banky (Fed, ECB, ČNB) neřídí nominální svět, ale reálný. Když ČNB v roce 2022 vytáhla základní sazbu na 7 %, nebylo to proto, aby vás potrápila hypotékou. Bylo to proto, aby reálné sazby vytlačila zpět nad nulu a zchladila ekonomiku, kde si každý půjčoval, protože peníze byly reálně zadarmo.

Příběh čísel: stejná firma, dva různé světy

Vezměme si jednoduchý myšlenkový experiment. Máte tři aktiva a dvě prostředí.

Prostředí A — nízká inflace (řádově 2 %), nízké sazby:

• Peníze na účtu: nominálně 0,5 %, reálně −1,5 % (pomalé krvácení)
• Dluhopis 10Y: nominálně 2 %, reálně 0 %
• Akcie růstové firmy: budoucí zisky se diskontují nízkou sazbou → jsou "drahé" a trh je za to ochoten platit

• Peníze na účtu: nominálně 5 %, reálně −3 % (rychlejší krvácení, i když číslo vypadá líp!)
• Dluhopis 10Y: nominálně 4,5 %, reálně −3,5 % (a starý dluhopis s kupónem 2 % ztrácí tržní hodnotu)
• Akcie růstové firmy: budoucí zisky se diskontují vysokou sazbou → "drahé" firmy najednou zlevňují