La méthode DCF en toute simplicité : comment évaluer une entreprise à partir de ses flux de trésorerie futurs

Vous êtes assis à une table et un ami vous propose un accord. « Donne-moi 10 000 couronnes aujourd'hui et je te promets de te rendre 15 000 couronnes dans exactement dix ans. » À première vue, cela ressemble à un profit de cinquante pour cent. Mais un signal d'alarme s'allume immédiatement dans votre esprit. Et si l'inflation était élevée entre-temps ? Et si votre ami faisait faillite ? Et surtout — que pourriez-vous avoir fait avec ces dix mille couronnes pendant ces dix ans si vous les aviez investies ailleurs ?

À ce moment précis, vous avez utilisé inconsciemment le principe sur lequel repose la méthode d'évaluation la plus célèbre et la plus respectée de Wall Street : le Discounted Cash Flow (DCF).

Lorsque vous achetez une action, vous n'achetez pas simplement un morceau d'un graphique ou le logo d'une entreprise. Vous achetez un droit sur les flux de trésorerie futurs que cette entreprise va générer. Le DCF est un outil qui tente de convertir cet argent futur en valeur actuelle. Expliquons ce concept en termes simples, sans jargon académique ni formules complexes tirées de manuels de finance.

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L'histoire d'une machine à argent et la valeur temporelle de l'argent

Imaginez que vous découvrez sur le marché une étrange machine. Cette machine a une durée de vie clairement définie : elle fonctionnera pendant exactement 3 ans et, à la fin de chaque année, elle crachera mille couronnes nettes. Ensuite, elle tombera en poussière.

Combien seriez-vous prêt à payer pour une telle machine aujourd'hui ?

Un investisseur inexpérimenté pourrait dire : « Trois fois mille, c'est trois mille, donc le prix équitable est de 3 000 CZK. » Mais c'est une erreur fatale. Mille couronnes que vous recevez aujourd'hui valent bien plus que mille couronnes que vous recevrez dans trois ans.

Pourquoi ? Parce que vous pouvez immédiatement prendre les mille couronnes d'aujourd'hui, les investir (peut-être dans des obligations d'État ou des actions conservatrices) et les laisser fructifier. Si vous pouviez gagner en toute sécurité, par exemple, 10 % par an, les mille couronnes d'aujourd'hui vaudraient 1 100 CZK dans un an.

Ainsi, pour connaître la valeur actuelle de l'argent futur, nous devons procéder à l'inverse — nous devons actualiser cet argent (c'est-à-dire soustraire un intérêt fictif pour le temps et le risque).

En utilisant notre taux de rendement requis (taux d'actualisation) de 10 %, le calcul se présente comme suit :
* 1re tranche de mille (que nous recevons dans 1 an) : Elle vaut aujourd'hui 909 CZK (car 909 CZK investis à 10 % donneront exactement 1 000 CZK dans un an).
* 2e tranche de mille (que nous recevons dans 2 ans) : Elle vaut aujourd'hui 826 CZK.
* 3e tranche de mille (que nous recevons dans 3 ans) : Elle vaut aujourd'hui 751 CZK.

En additionnant ces montants actualisés (909 + 826 + 751), nous constatons que la valeur équitable de notre machine aujourd'hui est de 2 486 CZK. Si vous l'achetez à ce prix et que la machine tient ses promesses, vous obtiendrez exactement votre rendement requis de 10 % par an. Si vous l'achetez moins cher, votre rendement sera plus élevé. Si vous la payez plus cher, vous gagnerez moins.

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Les données parlent clairement : pourquoi le Free Cash Flow (FCF) est important

Dans le monde réel, les investisseurs analysent des entreprises plutôt que des « machines » et cherchent un indicateur appelé Free Cash Flow (FCF) — les flux de trésorerie disponibles. Il s'agit de l'argent réel qui reste à l'entreprise après le paiement de toutes les dépenses opérationnelles et des investissements dans son développement (machines, bâtiments, technologies).

Alors que le bénéfice comptable (Net Income) peut facilement être ajusté de manière créative sur le papier grâce aux amortissements et aux manipulations comptables, la trésorerie pure ne peut pas être trompée. Elle est soit dans la caisse à la fin de l'année, soit elle n'y est pas.