DCF Einfach Erklärt: Wie Man ein Unternehmen anhand zukünftiger Cashflows bewerten kann

Sie sitzen an einem Tisch und ein Freund unterbreitet Ihnen ein Angebot. „Gib mir heute 10.000 Kronen und ich verspreche dir, in genau zehn Jahren 15.000 Kronen zurückzugeben." Auf den ersten Blick klingt das nach einem fünfzigprozentigen Gewinn. Doch sofort leuchtet in Ihrem Kopf ein Warnsignal auf. Was, wenn es in der Zwischenzeit hohe Inflation gibt? Was, wenn Ihr Freund in Konkurs geht? Und vor allem – was hätten Sie mit diesen zehntausend Kronen in den zehn Jahren tun können, wenn Sie sie anderswo investiert hätten?

Genau in diesem Moment haben Sie unbewusst das Prinzip angewendet, auf dem die bekannteste und angesehenste Bewertungsmethode an der Wall Street beruht: Discounted Cash Flow (DCF).

Wenn Sie eine Aktie kaufen, kaufen Sie nicht nur ein Stück eines Charts oder das Logo eines Unternehmens. Sie kaufen einen Anspruch auf die zukünftigen Cashflows, die dieses Unternehmen generieren wird. DCF ist ein Werkzeug, das versucht, dieses zukünftige Geld in den heutigen Wert umzurechnen. Lassen Sie uns dieses Konzept in verständlichen Worten erklären, ohne akademischen Fachjargon und komplexe Formeln aus Finanzlehrbüchern.

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Die Geschichte einer Geldmaschine und der Zeitwert des Geldes

Stellen Sie sich vor, Sie entdecken auf dem Markt eine seltsame Maschine. Diese Maschine hat eine klar definierte Lebensdauer: Sie wird genau 3 Jahre lang laufen, und am Ende jedes Jahres wird sie netto tausend Kronen ausspucken. Dann zerfällt sie zu Staub.

Wie viel wären Sie bereit, heute für eine solche Maschine zu zahlen?

Ein unerfahrener Investor könnte sagen: „Dreimal tausend ist dreitausend, also ist der faire Preis 3.000 CZK." Das ist jedoch ein fataler Fehler. Tausend Kronen, die Sie heute erhalten, sind viel mehr wert als tausend Kronen, die Sie in drei Jahren erhalten werden.

Warum? Weil Sie die heutigen tausend Kronen sofort nehmen, investieren können (vielleicht in Staatsanleihen oder konservative Aktien) und Zinsen erwirtschaften lassen können. Wenn Sie beispielsweise sicher 10% jährlich verdienen könnten, wären die heutigen tausend Kronen in einem Jahr 1.100 CZK wert.

Um also den heutigen Wert von zukünftigem Geld zu ermitteln, müssen wir umgekehrt vorgehen – wir müssen es diskontieren (d. h. einen imaginären Zins für Zeit und Risiko abziehen).

Wenn wir unsere geforderte Rendite (Diskontierungsrate) von 10% verwenden, sieht die Rechnung wie folgt aus:
* 1. tausend (das wir in 1 Jahr erhalten): Heute ist es 909 CZK wert (denn 909 CZK, die mit 10% investiert werden, ergeben in einem Jahr genau 1.000 CZK).
* 2. tausend (das wir in 2 Jahren erhalten): Heute ist es 826 CZK wert.
* 3. tausend (das wir in 3 Jahren erhalten): Heute ist es 751 CZK wert.

Wenn wir diese diskontierten Beträge addieren (909 + 826 + 751), stellen wir fest, dass der faire Wert unserer Maschine heute 2.486 CZK beträgt. Wenn Sie sie zu diesem Preis kaufen und die Maschine ihre Versprechen erfüllt, erzielen Sie genau Ihre geforderte Rendite von 10% jährlich. Wenn Sie sie günstiger kaufen, wird Ihre Rendite höher sein. Wenn teurer, werden Sie weniger verdienen.

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Die Daten sprechen deutlich: Warum Free Cash Flow (FCF) wichtig ist

In der realen Welt analysieren Anleger anstelle von „Maschinen" Unternehmen und suchen nach einem Indikator namens Free Cash Flow (FCF) – freier Cashflow. Das ist das tatsächliche Geld, das dem Unternehmen nach Bezahlung aller Betriebskosten und Investitionen in seine Entwicklung (Maschinen, Gebäude, Technologien) verbleibt.

Während der buchhalterische Gewinn (Net Income) auf dem Papier mithilfe von Abschreibungen und Buchhaltungstricks leicht kreativ angepasst werden kann, lässt sich reines Bargeld nicht täuschen. Es ist entweder am Jahresende in der Kasse oder nicht.