Zlato vs inflace: co opravdu říkají historická data o „ochraně hodnoty“

Představ si investora, který v lednu 1980 koupil zlato za tehdejší rekordní cenu kolem 850 dolarů za unci. Byl přesvědčený, že si tím pojistí hodnotu svých úspor proti divoké inflaci, která tehdy v USA běžela dvouciferným tempem. A pak čekal. A čekal. Trvalo mu to skoro 28 let, než se cena zlata v nominálních dolarech vrátila zpět nad jeho nákupní úroveň — až v roce 2008. V reálné, inflací očištěné hodnotě se na svůj vstup dodnes nedostal.

To je ten nepříjemný detail, který v prospektech na téma „zlato chrání proti inflaci“ nikdy nenajdeš. Zlato hodnotu skutečně chrání — ale otázka zní: na jakém horizontu a od jakého vstupního bodu?

Odkud se ten mýtus vzal

Teze zní elegantně: peníze centrální banky natiskne skoro zadarmo, zlata je na světě omezené množství (celková vytěžená zásoba roste orientačně jen o ~1,5–2 % ročně), takže když roste množství peněz, roste i cena zlata. Logika drží — ale jen v hrubých obrysech a hlavně na dlouhé dekády, ne na roky.

Klasický argument sahá až do starověku: prý za jednu unci zlata sis koupil kvalitní tógu ve starém Římě a dnes si za ni koupíš kvalitní oblek. To je hezká historka, ale pro investora s horizontem 5–15 let naprosto nepoužitelná. Ten totiž nekupuje „přes dvě tisíciletí“, ale v konkrétním roce za konkrétní cenu.

Co říkají data

Podívejme se na čísla, protože tady se to teprve zajímavé (řádové, orientační hodnoty):

• 1971–1980: Po odpojení dolaru od zlata cena vylétla z ~35 na ~850 dolarů. V dekádě vysoké inflace zlato inflaci drtivě porazilo — odtud pramení celý mýtus.
• 1980–2000: Dvě dekády, kdy inflace v USA běžela dál (kumulativně ceny zhruba zdvojnásobily), ale zlato klesalo — z ~850 na ~250 dolarů. Držitel zlata reálně ztratil obrovskou část kupní síly, zatímco inflace nikam nezmizela. Ochrana proti inflaci? V tomto okně katastrofa.
• 2001–2011: Zlato roste z ~250 na ~1900 dolarů. Tentokrát ne primárně kvůli inflaci (ta byla mírná), ale kvůli slabému dolaru, geopolitice a finanční krizi.
• 2013–2015: Přesto, že inflace nezmizela, zlato spadlo z ~1900 na ~1050 dolarů. Zase žádná pěkná korelace s cenovým indexem.